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需求：稳中向上，人口流动带动区域供需结构性分化
水泥需求受基建与地产影响，未来需求受地产补库存影响大概率加强：水泥产量受下游地产与基建需求拉动，协同性较强。我们认为未来基建需求将逐步企稳，由于地方政府融资渠道紧缩的原因，实际落地需求有减少的趋势。地产投资方面由于房地产库存进一步下行，地方政府资金紧张，土地供需均有加强。预期地产补库存需求加强，受下游影响未来水泥需求大概率加强。
人口流动导致投资需求区域分化，华东华南地区供不应求现状持续：2014 年至今，华南地区人口增长 3.65%，增速明显高于全国其它区域；同期三年华南地区水泥产量增长 9.6%，地产投资增长 54.12%。华东地区2014年资金人口增长 1.95%，同期三年水泥产量减少 5.37%，地产投资增长 17.30%，增幅与全国其它区域相比较高，需求持续旺盛。由于水泥产能投资需要较长时间，新增产能管控严格，水泥运输距离限制，我们认为华东华南供不应求趋势仍将持续，区域内企业率先受益。
供给：错峰停窑政策落地，产量减少驱动价格坚挺
错峰停窑常态化，多因素叠加导致水泥价格高位运行：2017年，全国水泥错峰生产成常态化。政策上依然对水泥产能实行较为严格的管控，各地主要水泥企业年均停产40天左右。在产产能缩减的前提下，重卡治超新规、上游煤炭涨价、环保监管趋严、取消低标号（多增 1 亿吨熟料需求）等因素进一步压缩了水泥供给。2018年上半年，水泥价格依然呈现“同比暴增、环比下降”的情况。
行业供给侧改革充分利好水泥龙头：行业供给侧改革的前提下，落后产能生存空间被压缩，逐步退出；行业龙头逐步填补落后产能退出后的市场空间。大企业协同将使得行业龙头形成价格联盟，对全行业库存情况进行有效控制，并由于规模效应进一步获得成本优势，维持较高毛利率。现金流与负债率均有所改善。
库存低位，价格坚挺，行业整体供需依然紧凑：由于新增产能受限而下游需求稳步增长，目前国内水泥库存整体下行，水泥价格持续高位运行。华东华南地区库存最低，价格领跑。整体供需紧凑。
区域分化明显，建议关注粤闽苏浙区域
行业供给侧改革充分利好水泥龙头：分区域来看，华东地区产销两旺，库存水平全国最低，价格高位运行，未来产销两旺的态势将继续维持。分省份看，广东地区产销情况最为景气，广东地区产能较低，需求较高，库存处于全国较低水平，大量水泥从广西进口，随着粤港澳大湾区的持续建设，广东省人口还将持续流入，未来仍有旺盛的水泥需求，行业高景气仍将持续。除广东以外，江浙与福建地区也呈现价格高，库存低，需求旺的高景气态势，同为东南沿海人口流入区域，我们认为江浙福建地区行业高景气逻辑不变。除粤闽苏浙外，京津冀地区行业景气度有一定回暖，行业需求与价格均有所提升，库存下行。建议关注专注布局粤闽苏浙水泥企业，塔牌集团、万年青、海螺水泥。
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